互联网投资Q2进入低谷 电商仍是最活跃细分领域

2012年上半年，中国互联网行业投资规模持续下滑，根据ChinaVenture投中集团统计数据，今年第二季度互联网行业（不含移动互联网）披露投资案例30起、投资总额2.80亿美元，达到2010年以来季度最低水平。在资本市场中国互联网公司表现同样低迷，2012年二季度仅有2家公司分别在A股市场及伦敦证券交易所实现IPO，而中国企业赴美IPO窗口仍然紧闭。

投中集团高级分析师冯坡认为，尽管面临资本寒冬，今年二季度中国互联网经济继续保持高速增长，而行业增长模式也逐渐由对概念及模式追捧，转向企业层面的精细化运作，因此，未来在电子商务、网络游戏、网络广告等细分行业仍有大量投资机会值得挖掘。

投资规模创2010年二季度来新低

投中集团统计显示，2012年第一、二季度中国互联网行业分别披露投资案例35起、30起，投资总额3.07亿和2.80亿美元。其中，第二季度投资数量及投资规模相比2011年同期分别下降65.1%和89.3%，达到2010年第二季度以来最低水平。

从互联网近两年来投融资趋势来看，自2010年第三季度开始，互联网行业投资逐步活跃，2011年第二季度达到投资高峰，而2011年全年各季度投资数量均在70起以上。进入2012年以来，季度投资规模均在3亿美元左右，而平均单笔投资规模也出现较大幅度下滑。其中，今年第二季度投资金额最大的案例为美乐乐家具B轮融资以及丁丁网新一轮融资，交易总额均为4000万美元。

投中集团高级分析师冯坡认为，互联网行业投资迅速降温，一方面源于整个VC/PE投资市场活跃度的下滑，另一方面，投资者对互联网行业投资价值的判断标准也发生改变。如2011年出现爆发式增长的电子商务行业，持续“烧钱”之后并未取得明显的商业成功，后续投资价值大打折扣。同时，移动互联网的迅速崛起促使投资者“转移阵地”，互联网及移动互联网投资呈现此消彼长的态势。

投资领域不活跃，资本市场则更为冷清，互联网领域上市的公司一共有4家。其中，6月22日，环球市场在伦敦交易所上市之后，募集资金15.71百万美元；人民网4月27日主板上市，募集资金2.19亿美元；唯品会3月23日在纳斯达克上市，募集资金7253万美金；三六五网在3月15日于创业板上市，募集资金7665万美元。但是，拉手网，易传媒，盛大文学都喋血美国市场。

风投的退出情况方面，人民网上市后，金石投资得以退出，其中账面回报4146万元，账面回报率为1.76倍；唯品会上市之后，DCM和红杉资本得以退出，账面回报分别为5180万美元和5510万美元，回报率分别为0.92和0.60倍。

尽管目前退出面临困境，但对于创业投资者而言，对行业投资逻辑的梳理以及投资价值的深度挖掘，仍是推动投资主要动力。冯坡认为，以目前中国网络经济增长态势，电子商务、网络游戏、网络营销等细分市场规模仍处于高速增长当中，在未来企业精细化运作、细分领域商业模式相互渗透、业内并购整合加速等趋势影响下，依然有大量投资机会。

电商仍是最活跃细分领域

从今年二季度互联网行业各细分领域的投资情况来看，电子商务最为活跃。尽管经历2011年融资泡沫后投资规模已明显下降，但鉴于电商市场规模仍有较大增长空间，在部分细分领域仍有挖掘空间。今年二季度投资案例中，投资者最关注的依然是垂直B2C，如奢侈品电商佳品网、寺库，酒类电商酒美网、品尚红酒网，家具B2C美乐乐家具网等，此外，电商导购/比价（移淘商城）、返利（聚淘网）等电商入口网站也受到投资者青睐。

网络游戏是投融资活跃度仅次于电子商务的细分行业，随着客户端游戏市场格局基本稳固并面临增长“天花板”，投资者更多关注网页游戏开发商及平台，比如第二季度获得融资的网页游戏开发商骏梦游戏、网游平台4399游戏等，此外，能够兼顾互联网及移动互联网的游戏开发商或平台也为投资者也看重，比如九合天下、集趣信息（百玩）均于近期获得投资。

行业网站及视频网站行业投资均无明显的趋势变化，比如本季度完成新一轮融资的盛大文学（获Orbis注资）、同程旅游（获腾讯注资）均已经过多轮融资；视频网站中，天翼视讯（获招商局中国基金注资）主要依靠其母公司中国电信的资源支持，其不具备市场化主体地位；云成互动网络（获IDG资本注资）则是一家视频流媒体分发解决方案提供商，并不从事视频内容的制作及播放。

除上述细分行业外，互联网领域也出现一些新的商业模式尚难以划分细分领域，其中，目前比较受投资者看好的是O2O概念。此前，团购网站是O2O最普遍的应用模式，尽管团购行业目前生存状态并不客观，但O2O投资价值依然值得关注。比如本季度获F&H(风和投资管理)及华威国际等投资的丁丁网、获光速创投及鼎晖创投投资的途家在线等，均有望推动O2O成为新的互联网投资热点。